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制冷设备烟台冰轮:海岛冰轮初转腾

受益消费升级、冷冻冷藏食品发展和冷链物流规划,本部业绩快速增长;受益节能减排要求和合同能源管理扶持政策到位,烟台荏原吸收式热泵爆发式增长。

投资要点

基本情况:公司业绩主要来自本部及其控股公司,以及烟台顿汉布什、烟台荏原、现代冰轮重工贡献的投资收益,业务主要围绕制冷空调和节能环保设备。管理层间接持股,运作机制高度市场化,分红比例高。

冷冻冷藏食品发展(消费升级)推动烟台冰轮[13.59 0.82% 股吧 研报]本部业绩快速增长:我国人均GDP于2010年首次超过4000美元,发达国家经验证明,在人均GDP达到4000美元后,冷冻冷藏食品将呈快速发展特点。冰轮本部下游65-70%为食品冷冻冷藏,受益冷冻冷藏食品的发展。

农产品[14.22 -1.25% 股吧 研报]冷链物流规划出台,推动烟台冰轮本部业绩快速增长:规划对农产品冷链流通率、冷藏运输率、流通环节腐损率提出明确要求,提出将实施冷库建设、低温配送处理中心建设、冷链运输车辆及制冷设备等重点工程。冰轮本部作为制冷设备领导企业,受益规划。

节能减排要求和合同能源管理扶持政策到位,推动参股公司烟台荏原吸收式热泵低温余热利用市场爆发式增长:我们测算,吸收式热泵市场在300亿元以上,烟台荏原作为主导企业,明显受益该市场的爆发。由于吸收式热泵存量市场很小,预计未来十年都是景气周期。

投资建议与盈利预测

消费升级+农产品冷链物流规划+节能环保共同造就公司抗周期成长。预计公司2011-2012年EPS分别为0.47、0.68、0.91元,同比分别增长32.0%、43.9%、34.4%,目标价20元,增持。需要强调的是,盈利预测不仅全部是经常性损益,而且非常实,一次性收益或者外延式扩张均未考虑在内。

来源:      时间:2011-09-27 15:20:02